打印文本 在仅仅一个月当中，美国的政府政策已经发生了重大的转变， 那美国正在对加拿大和其他贸易国家施加关税， 这对我们的宏观经济造成了很多不确定的因素。 是的，因为关税的原因。 现在宏观经济有很大的不确定性，那么作为一个投资经理来说的话， 你们在这样的趋势下怎么去考虑投资策略呢？ 在形势不定的情况下面，我们一定要关注我们资产的多元化。 因为当一个资产价格下滑的时候， 我们要确定有其他的资产来弥补它的损失。 那么这样的资产组合的多元性 会帮助我们保持比较平衡的资产回报率， 这样的话我们的投资者就比较可以放心。 是，所以投资组合多元化是你们首要考虑的因素吗？ 能不能给我们多解释一下这个方面？ 我可以讲一讲，我们怎么可以在投资组合在现在的情形下进行实施的。 因为现在，它的关税和贸易战可能会加强它的通胀的压力。 在高通胀的时候，我们要用一些不同的工具来帮助我们。 那一个最主要的工具就是大宗商品。 在比较典型的投资组合当中，我们用股票和债券来实施多元化， 但是它不是百战百胜的策略。在2022年的时候， 在美联储加息来抑制通胀的时候，股票和债券都同时下滑， 那这样的情形对我们最保守的投资者来说是相当不利的。 是的，所以大宗商品跟股票和债券的相关性是比较低的， 那么它能起到分散风险的作用。 你能不能给我们解释一下，为什么在通胀走高的情况下， 大宗商品的表现比较好呢？ 这基本上有三个原因，第一个原因是因为通胀可能是 由大宗商品啊价格升高而造成的。 我们现在的世界的经济还是由石油作为主导的能源， 那么油价上涨会提高生产成本而造成通胀。 举一个例子，在美国七十年代石油危机的时候， 石油的表现，它优于大盘，就是这个原因。 知道了，还有其他的原因吗？ 那第二个原因就是大宗商品它是有保值的作用。 在货币或者是财政政策比较宽松的时候，货币呢会贬值。 那么因为大宗产品它是实物资产， 它有内在的价值，在货币贬值的时候，大宗商品的价值会上涨， 来回到它，保持它原有的内在价值。 你讲了两个原因，那么还有原因吗？ 对啊，第三个原因就是因为大宗商品上涨， 是因为它有供应不全的结果，在经济增长高的时候， 或者是它有短缺的情况，那么会造成物资供不应求， 但大宗商品，特别是，尤其是这样的， 因为在短期中大宗商品是很难提高它的产量的。 知道了。 那我们，你作为一个大宗商品的专业人士，现在看看我们地域政治日趋复杂， 那你在大宗商品当中会关注哪些内容呢？ 所以我们投资大宗商品的时候主要考虑三个因素，第一个是通胀保值。 第二个是分散风险，第三个是投资潜力。 那么在地缘政治不稳定的情况下，在现在这个时候， 投资的这个升值潜力是我们考虑的最重要的原因之一， 那么这其中有三个方面，第一个方面是全球的去美元化， 导致了投资者对于黄金的需求增加。全球央行特别是新兴银行一直在抛售美元资产、 投资黄金来分散他们的外汇储备的风险， 那是因为他们对于现在政治局势的紧张和美国政策的不确定性有一些担忧。 那么，还有一个是美国国内特朗普总统说过，一定要弱化美元来帮助美国企业的出口。 那么对于美国投资者来说的话，弱势美元对于黄金是有一个推动的作用， 所以黄金作为大宗商品， 过去一年表现最好的品种之一，代表了黄金的两个推动因素， 一个是保值，第二个是避险。 那么第二条是全球对于资源的争夺。 我们知道美国总统说一定要让美国制造业回流， 他要让美国的企业在美国建厂，招聘美国人， 所以这个在全球的另一端，中国是全球制造业的中心， 它想巩固全球制造业这样的一个领先地位， 包括对于绿色能源，还有这个制造业升级这一块， 是有很大的这个优势的。 那么中国和美国处于一个制造业竞争这样的一个局面， 他们对于资源的争夺是非常非常地凶猛的。 我们能够看到在今年两个月以来， 我们已经看到美国已经在大量的囤积铜。在美国的这个期货交易所里面， 我们看到铜的库存是直线上升的。 第三条是欧洲。我们知道在地缘政治和军事这样的情况下，我们会看到一个资源的再分配， 按特朗普总统说，如果俄罗斯和乌克兰停战有一个协定， 那么欧洲很有可能会担任起乌克兰重建这样的一个责任， 还有欧洲有可能去进行一个军事的重建。那么在这个情况下， 他们对于资源，对于金属和能源是有大量的需求的。 所以我们能够看到从美国、中国还有欧洲各个国家都有各个国家的利益， 对于资源进行大量的争夺。我们认为这个格局 是一个长期的格局，在短期内很可能很难改变。 所以这样一个长期的格局，给大宗商品的需求打开了一个长期的结构性的空间。 你谈到了美国，中国还有欧洲，那我们再看一下中国。 在二十年之前，中国的城市化帮助大宗商品进入一个超级的周期。 那么现在因为中国的宏观形势有所改变， 那么它对大宗商品的需求又在怎么演化呢？ 确实，看商品需求，主要看中国。 过去中国的经济支柱是以房地产和基础建设、 设施为主的这样的一个重投资的策略， 过去几年我们看到中国的房地产是比较低迷的， 但是我们发现中国对于工业金属的需求却并没有降低，这什么原因呢？ 经过调查，我们发现中国经济实际上在过去几年。 已经进行了迅速的转型，转向了以高科技嗯， 制造业升级和绿色能源为主的新兴产业。 我给你举几个例子好了。好。对，第一个就是铜。 过去铜的需求最主要的是房地产。 现在铜的需求最大的消费者是电网。 中国国家电网和南方电网两家公司公布了2025年的投资目标。 他们将投资8250亿人民币建设电网。跟2024年相比同比增加37%。 电网投资对于铜和铝这样的金属是有很大的需求的。 中国电网的投资对于能源的，新能源的并网， 对于电动车的这个充电设施的建设和智能网络的建设有很大的帮助。 第二个我们提到了这个中国的电动车。那么电动车中国一直是处于领先地位。 在2024年中国生产了1100万电动车，占全球电动车产量的70%。 这是一个很大的数量。 中国电动车在全球，特别是新兴国家有很强的竞争力。 中国电动车有垄断供应链和成本优势。就算是很多国家给电动车加了关税， 它的价格还是比较低廉的。 最后我想提一下，我们知道最近美国和中国对于人工智能有一个竞争。 我们知道，如果你要建设人工智能，对于数据中心的建设是很有必要的。 我们发现建设数据中心需要很多的钢材、铝材和铜材， 那么对于金属的需要是非常非常高的。 我们知道这一周中国主席习近平还会面了很多科技公司的业界领导， 这个给市场提供了一个很强的信号， 表示中国政府对于科技公司的支持会一直存在， 所以我们认为啊，从科技创新到新能源， 再到制造业升级，将会是未来对于大宗商品需求的三驾马车。 这三驾马车给长期的，中国长期的这样的一个商品需求提供了保障， 也给周边的产业提供了一个长期的机遇。 那么从这样看来，你对大宗商品的需求还是持续看好的？是的。 那总体来说呢，在形势不稳定的情况下面， 我们要强化投资组合的多元性， 特别是在通胀升高的时候，我们要用大宗商品 来帮助我们，维持比较平衡的投资收报率， 而且它还会帮我们在市场波动中，驾驭市场时机的能力。 是的，除了对冲通胀和分散风险两个条件以外， 在现在国际局势比较动荡的情况下， 投资大宗商品还会给我们带来一个可观的回报。 谢谢你，谢谢你，下次再见，下次再见。
